鎳：供應端利好因素不斷

十一假期后，滬鎳強勢拉漲，實現兩周上漲，期間倫滬鎳紛紛創下年內新高水平，即便最近一周鎳價自高位回落，仍不妨礙倫滬鎳10月錄得高達約10%的漲幅，成為有色金屬中表現最強的明星品種，期間伴隨著滬鎳增倉減量，顯示資金積極入場推漲。短期在美元走強以及銅價主動承壓下滑的拖累下，鎳價面臨較強的回調壓力，但鑒于鎳礦供應趨緊及鎳生鐵產量下滑，鎳價仍存在較強的內在驅動力，操作上以逢回調買入為主，下方支撐關注9萬關口。

中美經濟增長前景向好

世界貨幣基金組織(IMF)10月最新報告顯示，2018年全球經濟繼續提速，有望實現3.7%的增長，中國經濟增長率將達到6.5%，稍低于2017年的6.8%，這是IMF年內第四次上調中國經濟增長預期，因中國政府有望維持較為寬松的政策以及中國堅持推行一系列改革措施。此外，世界銀行、路透調查也相繼上調了2018年中國經濟預期至6.4%。同時，最新公布的美國第三季度實際GDP年化季率初值上升3%，遠高于預期的2.5%，因私人庫存投資提速部分抵消了消費增速和非住宅類固定投資增速下滑對經濟的負面影響，顯示颶風“哈維”和“艾爾瑪”對經濟影響暫時有限。但颶風之后將迎來災后重建以及災區經濟活動恢復，預計第四季度美國經濟將有所反彈。作為制造業的領先指標，美國10月Markit制造業PMI初值為54.5，觸及1月來最高，且遠強于預期53.5。美國經濟向好預期在一定程度上也抵消了近期美元指數持續反彈對期鎳的打壓。

全球鎳市維持供應短缺狀態

世界金屬統計局(WBMS)最新數據顯示，今年1-8月全球鎳市供應緊缺4.02萬噸。其中1-8月全球精鎳產量為114.94萬噸，需求為118.96萬噸。同時，1-8月全球鎳礦山產量為125.14萬噸，同比增加1.6萬噸。中國精鎳表觀需求同比下滑15.2萬噸，因從俄羅斯進口鎳減少。同時，國際鎳業研究組織(INSG)報告顯示，8月全球鎳市供應缺口擴大至6700噸，7月供應缺口5700噸，因需求增加而產量持平。同時，INSG預計2018年全球鎳需求為225.9萬噸，同比增加10.9萬噸，而供應為220.6萬噸，同比增加15.4萬噸，顯示需求增幅低于產量，從而導致明年精鎳供應缺口達5.3萬噸，較今年的9.8萬噸明顯縮窄。雖然兩者統計口徑有所不同，但都傳達出短期鎳市維持供應短缺狀態。

菲律賓主產區雨季來臨

今年1-9月中國鎳礦砂及精礦進口約2595.5萬噸，同比續增8.82%，扭轉2013年來的跌幅，因進口自印尼和新喀里多尼亞的鎳礦石分別為228.9萬噸、65.2萬噸，同比暴增752.84%、145.39%，兩者占進口比分別為8.8%、2.5%。同時，1-9月進口自危地馬拉的鎳礦高達34.1萬噸，同比劇增19倍，聯合印尼、新喀里多尼亞的進口增加彌補了菲律賓鎳礦進口的下滑的缺口。1-9月我國進口自菲律賓的鎳礦砂約為2216萬噸，進口占比進一步升至85.38%，仍是我國目前最大的鎳礦進口來源國，其同比下滑2.92%。但由于每年的10月至次年的3月底為菲律賓的雨季，期間菲律賓鎳礦石的出貨量將非常有限，將引發鎳礦供應趨緊預期。2007年-2016年間每年10月我國進口自菲律賓的鎳礦均值大約231萬噸，2016年10月菲律賓鎳礦進口量為334.5萬噸，環比劇減31.8%。

山東鎳鐵企業限停產影響仍不容小覷

中游供應方面，需要關注的是采暖季山東鎳鐵主產區的錯峰減產，1-9月我國鎳鐵(金屬噸)累計產量為31.1萬噸，同比增加4808噸或3.26%，其中9月單月鎳鐵(金屬噸)為38240噸，創下去年12月來的新高水平，顯示鎳價走高刺激鎳鐵廠積極復產。但隨著采暖季(每年11月至次年3月)來臨，山東省內包括山東鑫海科技在內的3家鎳鐵企業被要求限停產50%，山東鑫海科技作為較大的鎳鐵生產商，未來4個月的鎳鐵產量將減少40萬噸，折合鎳金屬4萬噸。今年1-9月山東鎳鐵月均產量大致占到全國總產量的20%，山東鎳鐵的采暖季減產或影響國內13%的鎳鐵供應，這將加快鎳鐵庫存消化速度。同時山東地區鎳鐵企業限停產也將對其他地區的鎳鐵企業構成一定的示范效應。9月全國鎳鐵廠開工率微升至30%，其中山東地區的開工率為連續第三個月維持于17%，稍高于年內5月創下的記錄低點9%，其開工率在主產區中排列最末。進口方面，今年我國1-9月鎳鐵累計進口量達109.4萬噸，同比增加54.33%，其中進口自印尼的鎳鐵進口量高達792393噸(占進口比72.37%)，同比增加57.1%。此外，9月單月鎳鐵進口量為104542噸，環比增加7048噸或7.2%，同比增加46.51%，因9月進口自印尼的鎳鐵為74343噸，環比增加15245噸或25.8%，為四個月來首次增加。但由于青山集團印尼不銹鋼項目已于7月開始投產，預計會消化一部分鎳鐵產量，印尼鎳鐵向產業鏈下游不銹鋼延伸也將是必然趨勢，受此影響，未來我國自印尼進口的鎳鐵將明顯下滑。同時上期所精鎳庫存亦繼續自高位減少，截止今年10月27日，上期所鎳庫存為48711噸，環比減少4396噸或8.27%，為連續第六個月減少，且較去年8月26日創下的記錄高點112085噸削減63374噸，同時較2016年12月末減少45201噸或45.1%，顯示國內精鎳供應壓力明顯下滑。

不銹鋼產量仍相對高企

今年9月中國鋼鐵行業PMI為53.7%，環比回落3.5%，為連續五個月處于50%以上的擴張區間;同時河北省鋼鐵行業PMI為51.1%，環比亦回落4.8%，數據表明國內鋼鐵行業仍處于擴張之中，但擴張速度有所放緩，因生產指數和新訂單指數下滑。9月我國粗鋼產量為7182萬噸，同比增長5.3%，增速創下年內5月來的低點，1-9月粗鋼累計產量為6.3873億噸，同比增長6.3%。國內不銹鋼庫存方面，截止10月10日，佛山地區不銹鋼總庫存量為90802噸，環比微增7472噸，接近于逾1年半來新低，記錄低點為年內9月末創下的83330噸;同期無錫地區不銹鋼總庫存量為195908噸，環比增加17528噸，年內低點為 147271噸。無錫和佛山兩地不銹鋼庫存未出現明顯的積累，降低不銹鋼價格下跌的風險。

綜述，在中美經濟增長前景向好，以及年底資金流動性相對充足的背景下，有色金屬市場的投資情緒將繼續得以維持，尤其是鋁鎳秋冬季錯峰減產到來，將繼續帶動有色金屬市場人氣上漲。而就期鎳基本面而言，菲律賓鎳礦主產區逐步進入雨季，鎳礦供應預期偏緊，中國鎳鐵企業限停產以及精鎳庫存下滑，均顯示其供應端利好提振仍將持續，而國內房地產投資保持韌性以及不銹鋼產量高企，可保持期鎳下游消費需求持穩。短期鎳價雖面臨技術回調壓力，但預計回調空間有限，建議可趁回調建立中長期多單，下方支撐關注9萬關口，上方反彈阻力關注96000元/噸。